人形機(jī)器人邁入量產(chǎn)把握賽道投資機(jī)遇

●　劉英杰　譚丁豪

“從技術(shù)定型試錯(cuò)到量產(chǎn)破冰，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正邁入關(guān)鍵躍遷期�！遍_源證券機(jī)械首席分析師孟鵬飛日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，此前行業(yè)聚焦場(chǎng)景探索與路線驗(yàn)證，如今已轉(zhuǎn)向規(guī)模化放量，政策引導(dǎo)與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成為兩大核心驅(qū)動(dòng)力，加速訂單落地與產(chǎn)能籌備。人形機(jī)器人將是未來二十年最大的科技產(chǎn)業(yè)賽道之一，當(dāng)前正是行業(yè)增長(zhǎng)斜率最大的發(fā)展階段，建議關(guān)注頭部企業(yè)與核心供應(yīng)鏈兩大主線，把握賽道投資機(jī)遇。

從技術(shù)定型到量產(chǎn)破冰

回溯年初的人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)圖景，孟鵬飛向記者表示，此前整個(gè)行業(yè)的核心命題是做出能落地的機(jī)器人，大家都在針對(duì)特定場(chǎng)景做測(cè)試、攢數(shù)據(jù)。

他表示，彼時(shí)的技術(shù)路線與場(chǎng)景選擇呈現(xiàn)明顯的探索特征，國(guó)內(nèi)以宇樹、智元、優(yōu)必選為代表的企業(yè)，分別聚焦科研、泛娛樂與工廠細(xì)分場(chǎng)景；特斯拉則帶著重負(fù)載機(jī)型在汽車工廠，跟Figure投放在寶馬汽車工廠一樣，探索落地路徑。技術(shù)路線上，國(guó)內(nèi)以旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組為主的機(jī)型與特斯拉引領(lǐng)的線性關(guān)節(jié)模組主導(dǎo)的機(jī)型形成兩大技術(shù)陣營(yíng)，產(chǎn)業(yè)整體處于探索試錯(cuò)階段。

“近一年，產(chǎn)業(yè)面貌已發(fā)生變化�！泵嚣i飛表示，如今的行業(yè)共識(shí)已經(jīng)從如何走出實(shí)驗(yàn)室變成如何快速放量，軟件、硬件、供應(yīng)鏈全鏈條都實(shí)現(xiàn)了突破。在軟件與AI層面，特斯拉Optimus　Gen3的研發(fā)進(jìn)展已逐漸成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，其設(shè)計(jì)已基本定型，將于今年底正式落地，搭載的純視覺AI訓(xùn)練方案與類人精細(xì)操作能力，標(biāo)志著人形機(jī)器人向“社會(huì)化場(chǎng)景泛化”邁出關(guān)鍵一步。國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)突破同樣亮眼，云深處科技推出的DR02人形機(jī)器人達(dá)到IP66防護(hù)等級(jí)，可在－20℃－55℃環(huán)境中實(shí)現(xiàn)戶外作業(yè)，解決了行業(yè)級(jí)機(jī)器人環(huán)境適應(yīng)性不足的核心痛點(diǎn)。

在場(chǎng)景拓展的廣度與深度上，孟鵬飛表示，海外頭部企業(yè)已突破單一工廠場(chǎng)景限制，開始向餐廳服務(wù)、家庭等社會(huì)化領(lǐng)域延伸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則通過“政策訂單＋場(chǎng)景驗(yàn)證”模式快速推進(jìn)，優(yōu)必選Walker系列人形機(jī)器人已斬獲數(shù)億元合同，訂單主要來自大型國(guó)企與政府部門，覆蓋工廠協(xié)作、公共服務(wù)等多元場(chǎng)景。這種場(chǎng)景落地并非孤立案例，而是供應(yīng)鏈成熟的必然結(jié)果，從電機(jī)到行星滾柱絲杠、減速器、傳感器、輕量化材料等國(guó)內(nèi)已形成全球最完整的人形機(jī)器人供應(yīng)鏈，這些核心零部件的技術(shù)突破和我們獨(dú)有的大規(guī)模制造和降本能力，為量產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)階段的躍遷在數(shù)據(jù)上得到印證，孟鵬飛以工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展歷程作為參照，其表示，2015年前后工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化啟動(dòng)時(shí)，外資份額占比超90％，而現(xiàn)在人形機(jī)器人從起步階段就實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈自主可控。他認(rèn)為，當(dāng)前人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)已清晰地呈現(xiàn)出“技術(shù)定型＋訂單落地＋量產(chǎn)籌備”的遞進(jìn)邏輯，2026年行業(yè)需求有望實(shí)現(xiàn)五到十倍增長(zhǎng)，這正是產(chǎn)業(yè)化啟動(dòng)的典型特征。

政策加持和“車機(jī)協(xié)同”

雙輪驅(qū)動(dòng)

在產(chǎn)業(yè)加速的背后，政策支持和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)成為兩大核心驅(qū)動(dòng)力。孟鵬飛表示，中國(guó)對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的支持力度全球領(lǐng)先，這種支持不僅體現(xiàn)在頂層設(shè)計(jì)上，更落實(shí)在真金白銀的投入上。

孟鵬飛表示，政策的系統(tǒng)性與精準(zhǔn)性尤為突出，國(guó)家層面，以“揭榜掛帥”機(jī)制推動(dòng)關(guān)鍵零部件突破，要求企業(yè)與院校聯(lián)合攻關(guān)的技術(shù)必須面向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，避免了實(shí)驗(yàn)室技術(shù)與市場(chǎng)脫節(jié)的問題。地方層面，以上海等為代表的先行地區(qū)已出臺(tái)實(shí)質(zhì)性支持政策，通過模擬調(diào)查篩選產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)企業(yè)，在研發(fā)補(bǔ)貼、生產(chǎn)制造、應(yīng)用推廣等環(huán)節(jié)給予定向支持，近期更明確將核心零部件納入重點(diǎn)扶持范圍。

目前，政策效能在訂單與產(chǎn)能上有所體現(xiàn)，除優(yōu)必選的億元級(jí)訂單外，宇樹、智元、云深處等企業(yè)也憑借各自的技術(shù)特色獲得行業(yè)批量訂單。孟鵬飛認(rèn)為，這種“政策引導(dǎo)＋市場(chǎng)驗(yàn)證”的模式，既降低了企業(yè)初期商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，又為后續(xù)規(guī)�；�推廣積累了數(shù)據(jù)與場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)。

此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)也為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能。孟鵬飛表示，這具體體現(xiàn)在三個(gè)維度：一是數(shù)據(jù)層面，特斯拉積累的120億公里路面數(shù)據(jù)可直接賦能機(jī)器人環(huán)境感知；二是技術(shù)層面，F(xiàn)SD自動(dòng)駕駛系統(tǒng)與機(jī)器人AI大腦實(shí)現(xiàn)底層復(fù)用；三是供應(yīng)鏈層面，汽車產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模制造能力與成本控制經(jīng)驗(yàn)，可直接遷移至機(jī)器人生產(chǎn)。

協(xié)同效應(yīng)已催生明顯的產(chǎn)業(yè)集聚，人形機(jī)器人板塊表現(xiàn)突出的公司，多來自新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。孟鵬飛表示，汽車零部件企業(yè)在電驅(qū)動(dòng)、精密加工和制造等領(lǐng)域的技術(shù)積累，可幫助其快速切入機(jī)器人核心部件供應(yīng)體系。這種模式不僅降低產(chǎn)業(yè)試錯(cuò)成本，更縮短量產(chǎn)周期，讓新能源車產(chǎn)業(yè)成為人形機(jī)器人的“技術(shù)托底者”與“降本推動(dòng)者”。

聚焦頭部企業(yè)與核心部件

面對(duì)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)度與投資價(jià)值的關(guān)切，孟鵬飛結(jié)合產(chǎn)業(yè)規(guī)律與數(shù)據(jù)邏輯給出了清晰判斷。在產(chǎn)業(yè)節(jié)奏上，他將特斯拉Optimus　Gen3的定型視為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，今年年底到明年上半年將是產(chǎn)業(yè)分水嶺，一旦Optimus　Gen3正式定型，2026年有望實(shí)現(xiàn)5萬臺(tái)量產(chǎn)，至2030年沖刺年產(chǎn)百萬臺(tái)目標(biāo)。盡管此前特斯拉2025年量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，但孟鵬飛認(rèn)為這屬于技術(shù)迭代中的正常調(diào)整，不影響產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。從工業(yè)機(jī)器人發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，量產(chǎn)初期的產(chǎn)能爬坡往往伴隨波折，關(guān)鍵要看技術(shù)路線是否清晰。

對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)度，孟鵬飛認(rèn)為，未來三年人形機(jī)器人將大規(guī)模進(jìn)入工廠場(chǎng)景，五年內(nèi)有望滲透至部分家庭與社會(huì)化服務(wù)領(lǐng)域。

在估值與投資策略上，孟鵬飛回應(yīng)了市場(chǎng)上對(duì)于人形機(jī)器人行業(yè)估值過高的觀點(diǎn)，他認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)仍處于技術(shù)突破期，若與消費(fèi)電子、新能源汽車行業(yè)早期階段對(duì)比，即使從主題投資視角看估值也不算高。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的非線性增長(zhǎng)特征將快速消化估值，一旦量產(chǎn)啟動(dòng)，訂單帶來的高速增長(zhǎng)效應(yīng)會(huì)非常顯著，頭部企業(yè)的估值溢價(jià)將進(jìn)一步凸顯。

對(duì)于投資配置，孟鵬飛提出三大核心邏輯。首先是綁定特斯拉等海外頭部企業(yè)的核心零部件環(huán)節(jié)，如靈巧手、關(guān)節(jié)總成、行星滾柱絲杠等價(jià)值量高的核心部件是首選，這些領(lǐng)域的技術(shù)壁壘高，確定性最強(qiáng)。其次是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的生態(tài)鏈，如宇樹、智元、華為、小米等企業(yè)的合作伙伴有望分享技術(shù)突破紅利。最后是具備技術(shù)稀缺性的細(xì)分領(lǐng)域，如云深處在特種環(huán)境和應(yīng)用等方面的特色技術(shù)，可能孕育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

談及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，孟鵬飛認(rèn)為參考新能源汽車發(fā)展路徑，最終能留在賽道上的一定是頭部企業(yè)和與其綁定的核心部件供應(yīng)商。他特別提醒投資者關(guān)注確定性，在技術(shù)路線尚未完全固化的階段，優(yōu)先選擇具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、場(chǎng)景驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)的頭部公司，同時(shí)規(guī)避缺乏核心技術(shù)的跟風(fēng)企業(yè)。

展望未來，孟鵬飛認(rèn)為，人形機(jī)器人將是未來二十年最大的科技產(chǎn)業(yè)賽道之一，其發(fā)展不僅將重塑制造業(yè)格局，更會(huì)改變?nèi)祟惿�活方��。�?dāng)前正是行業(yè)增長(zhǎng)斜率最大的發(fā)展階段，建議關(guān)注頭部企業(yè)與核心供應(yīng)鏈兩大主線，把握賽道投資機(jī)遇。